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《幕内心声:美国共同基金风云》所谈及的很多事件，之前还未曾被如此细致地讨论过。牛津大学出版社和诸多围际媒体如此评价此书：“……第一次将美同共同基金业独特历史的诸多线条组合在一起系统阐述并分析……”某些事件，也未曾如此集中地体现在对基金行业整体的反思中。

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1936年税收法是共同基金历史上最重要的事件。该法规定，如果一家共同基金满足了一些要求，就能免税，基金持有人将就他们的所得纳税，因此基金持有人就和直接投资证券的人待遇相同了。

一般来说，在美国运作的投资公司由美国证券交易委员会根据《1940年一

投资公司法》来监管。但是，该法案将许多种投资公司从其监管中排除了。受该法案监管的投资公司可以分为三个基本种类。

第一，“固定信托”或者“单位投资信托”。这类投资工具投资于预定的且通常不变的证券组合。

第二，“封闭式投资公司”或者“封闭式基金”。这类基金投资于被管理的投资组合。基金本身的份额在市场上以高于或者低于投资组合价值的价格进行交易。

第三，“开放式投资公司”或者“开放式基金”，或者“共同基金”。“开放式”象征基金可以开放式赎回，这意味着，基金持有人可以在任何时候把基金份额还给基金，同时根据该基金投资组合的现有价值获得收益（在上面那个例子中是20美元）。一个实践中的做法是，大部分共同基金持续向投资者发行新的基金份额。

最近，一种新种类开放式投资公司“交易所交易基金”发展起来了。

对冲基金是被《1940年投资公司法》排除在外不受其监管的一种投资公司。原因也许是他们拥有100个或者更少的投资者，也许是都是富有投资者持有对冲基金份额。

1924年，一种新型投资公司：开放式基金或曰共同基金问世了。

1924年3月21日，莱弗勒组织了马萨诸塞投资者信托（Massachusetts Investors Trust，简称MT）一第一个共同基金。该基金由其自身的受托人管理，只发行普通份额，持续向投资者发行新份额。赎回的特点在9月被加入。

20世纪20年代末期：封闭基金的兴旺

在20世纪20年代末期的牛市中，投资公司业颇为兴旺。从1927年到1929年，持有人数量增长到九倍以上，从55，000人变成525，000人，基金数量从75变成181，资产增长到四倍，从6亿美元成为27亿美元。但这一繁荣主要归功于封闭基金。1929年年末，只有19个共同基金，封闭基金则有162个。共同基金…在共同基金和封闭基金的总资产中的比例是下降的，从1927年的8%跌到了1929年的5%。

投资者更喜欢封闭基金而不是共同基金，封闭基金的回报可能更高，因为它们使用了杠杆且一贯以溢价交易。

1929年崩盘激发共同基金增长

股市在1929年9月到达顶峰，10月末崩溃。大萧条带来了破纪录的失业率，数千家银行垮台，股价持续跌落。1932年道琼斯指数比1929年9月低80%。

共同基金份额的价格和市场一起滑坡。…但封闭基金跌得更惨。从1929年9月5日的高点跌到了1931年10月25日的低点，美国国际的股价从84掉到6，高盛交易公司从110掉到2.5，美国和外国证券从64.5掉到1.875。

封闭基金的份额的跌幅远大于股市和共同基金的份额是双重因素所致：一是反向杠杆化；二是份额的价格折扣严重，掉的比基金资产价值的实际跌幅更厉害。

由于封闭基金亏损严重，“信托投资”和“管理”这些词汇让投资者谈虎色变也就不奇怪了。很多这些基金的发起人，特别是证券公司，离开了这个行当。1930年和1931年，投资者躲开了任何管理型基金，无论是封闭基金还是共同基金，转而购买固定信托份额，即投资公司持有预先决定的、一般不变化的投资组合。

随着经济在1932年开始恢复，投资者开始投资于共同基金。

1933年法和1934年法对共同基金的影响

1933年法（《1933年证券法》）对共同基金影响相对较少。它规定了新证券发行要通过招股说明书来进行信息披露。因为共同基金持续不断地向投资者提供新份额的要约，1933年法要求基金持续不断地向投资者通过送达当期招股说明书来持续不断地进行信息披露。但是，共同基金报告说法律对它们没有影响，因为它们早就坚持提供完整的招股说明书了。1934年法没有监管到共同基金。相反，它通过监管市场而保护了基金和其他投资者。

不过，1934年法（《1934年证券交易法》）被证明是对共同基金业至关重要的，其创建了一个***机构（SEC），唯一职责就是为了投资者利益执行联邦证券法律。SEC的监管对一般证券市场的公众信心至关重要，对共同基金业尤为如此。1935年，在《公用事业持股公司法》中，国会要求SEC去研究投资公司业，并向国会提交建议。

书籍介绍

《幕内心声:美国共同基金风云》所谈及的很多事件，之前还未曾被如此细致地讨论过。牛津大学出版社和诸多围际媒体如此评价此书：“……第一次将美同共同基金业独特历史的诸多线条组合在一起系统阐述并分析……”某些事件，也未曾如此集中地体现在对基金行业整体的反思中。